古井贡酒十年陈酿750(古井贡酒十年陈酿750ml)

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5月财经新势力

前言:

这两年白酒行业的变化挺大的,尤其是低端白酒。

2021年5月21日,新颁布的两项国家标准《白酒工业术语》和《饮料酒术语和分类》,这个标准重新规范了白酒的分类问题。

对于广大酒友来说,最重要的是调香白酒不能被称为白酒了,而是叫作配制酒。

什么是调香白酒?

学术解释是以固态法白酒、液态法白酒、固液法白酒或食用酒精为酒基,添加食品添加剂调配而成、具有白酒风格的配制酒。

通俗解释是不是粮食酿造出来的,以及有添加剂的,就不能叫白酒,只能叫配制酒。

而白酒是以粮谷为主要原料,以大曲、小曲、麸曲、酶制剂及酵母等为糖化发酵剂,经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调而成的蒸馏酒。

也就是白酒只能是由粮食酿造出来,而且不能有添加剂。

喝完酒,觉得上头,尤其是睡一觉醒来还头痛的,基本上就是配制酒。

有人可能会有疑惑,是不是酒量不好,或者说白酒品质不好,也会有这种不舒服的情况。

可以很明确的告诉大家,除非是酒精过敏,不能喝酒的,否则跟酒量大小没关系。

同样多的酒,酒量大的人喝了可能没什么事,酒量小的人喝了可能想睡觉,就这个区别。

至于酒质好坏的问题,以前确实有,现在也不多见,因为现在的基础酿酒技术非常成熟,去除酒里面的杂质是一件非常容易的事情。

只要酒里面没有杂质,或者说杂质很少,喝完之后就不会头痛。

配制酒里面本来就是添加东西,当然杂质很多,当然喝了会头痛。

包括啤酒也是一样的,比如乌苏啤酒,网上非常流行一个名字叫夺命大乌苏。

这个名字还真没取错,乌苏啤酒里面的杂醇和高级醇含量很高,可以理解为杂质很多,再加上啤酒度数低,相对来说容易多喝两杯。

喝完之后睡一觉起来,口干舌燥,头痛欲裂,晕乎乎的,这个应该很多人都有这个体验,尤其是现在夏天来了,又到了喝冰啤酒的季节。

是不是好啤酒,看瓶身配料表就知道,如果成分是水、麦芽、酵母、啤酒花这四个,就是好啤酒,但凡少了一个或者多了一个,就都有问题,当然麦芽可能是大麦芽或者小麦芽。

所以不管是白酒,还是啤酒,还是各种各样的洋酒,只要觉得头痛的,就基本上不是好酒。

因为杂质过多的进入体内,很难被代谢掉,留在身体里一直在刺激血管扩张,就会头痛难受,也就是我们平时说的上头。

不要觉得低端白酒就都喝了不舒服,这你就想错了,现在大公司的低端白酒,只是口感没那么好而已,在去除杂质方面,是没问题的。

比如红星二锅头,那种大瓶的,750毫升,蓝瓶子,只要四十多块钱一瓶,够便宜吧?

这个酒我真喝过,是真没问题,我都想不出红星是怎么赚钱的。

下面回到今天的主角古井贡酒。

一、公司

之前分析过贵州茅台、五粮液、泸州老窖和山西汾酒,我记得说过我国白酒没有历史。

因为古时候的酒跟现代白酒不一样,只能叫黄酒或者米酒。

所以古人都喜欢说一杯浊酒,酿造工艺跟现在不一样,现在的白酒几乎是透明的。

但是古井贡酒如果要追溯历史,还真可以追溯到一千多年前,不过是酿造工艺,其实现在早就更新迭代无数次了。

所以当故事讲是可以的,不要当真。

故事是这样的,在公元196年,距今1827年,还是三国时期。

相传曹操迎接汉献帝到自己的大本营许昌后,向汉献帝进贡了家乡的一款酒。

曹操是谯县人,也就是现在的安徽毫州,这款酒叫九酝春酒,也就是每隔三天投放一次米到酒曲里面,分九次投完,由于是春天酿造,所以叫九酝春酒。

在这个过程中会发酵,所以这种酒属于发酵酒。

现在的古井贡酒,是蒸馏酒,工艺完全不同,所以说只能当故事来听。

但是这个九酝春酒确实是我国最早记载的酿酒方法,而且确实在毫州。

自从这个酒成为了贡酒之后,毫州这个地方的酿酒行业就高度发达起来,涌现出一大批酒坊。

其中有一家叫公兴糟坊,相传是吴国尚书郎怀叙的后人所成立。

这个酒坊的酒质量很高,名气很大,因为当时公兴糟坊位于减店镇(后来改成了古井镇),所以被称为减酒。

后来到了明朝万历年间,皇帝是明神宗朱翊钧。

前几天分析片仔癀,那张药方发源于皇帝明世宗朱厚熜。

朱翊钧就是修仙皇帝朱厚熜的孙子,这爷孙俩正好是明朝在位时间最长的,加起来93年,明朝总共才276年,他俩占了三分之一。

有大臣把减酒进贡给了明神宗,朱翊钧喝完之后,觉得非常好,并且要他们以后每年都进贡这个酒。

这可是莫大的殊荣,所以公兴糟坊更加努力上进,改进工艺,酒越做越好。

但是在历史的长河中,任何东西都显得很渺小,很微不足道。

到清末时期,毫州动乱,民不聊生,公兴糟坊也不可避免的关门停业。

一直到新中国之后,公兴糟坊的后人才重新开始恢复生产,但是恢复时间比较长,所以错过了我国第一届全国评酒大会。

这一届评出的八大名酒,其中白酒四种是茅台、泸州老窖、汾酒、西凤酒。

五粮液这次也没能上榜,另外四种是黄酒、葡萄酒和露酒。

这一届不止是古井贡酒没来得及参加,还有很多其他品牌都没来得及。

所以1963年10月,举行的第二届全国评酒大会,这次参评的酒很多,白酒扩充到了8大名酒。

分别是:茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、西凤酒、古井贡酒、全兴大曲、董酒。

古井贡酒不但成为了名酒,而且还是第二名,权威专家给出的评语是这样的:

色清如水晶,香纯似幽兰。入口甘美醇和,回味经久不息。

这句评语后来就都放在了年报里面,表示这是古井贡酒的独特风格。

古井贡酒此后连续位列历届名酒。

不过这是后话,1958年的时候,公兴糟坊和一群明代的窖池,一起成立了人民公社酒厂。

后来时任安徽省长的黄岩,品尝之后也觉得非常好,基于其前身曾经被多位皇帝纳入贡酒,所以黄省长亲自命名为古井贡酒。

而且申请了古井这个商标,第一款带商标产品如下图所示。

从此减酒这个百年俗称品牌被取代。

至于这个古井,据说古井贡酒酿酒所用之水,都是取自于那一口已有千年历史的北魏古井,而且这口井的水被称为无极之水。

古井确实是有的,以前也确实可能是从那口井里面打水酿酒,因为量不大。

现在大家听听就好。

到了1967年,贡这个字被认为是四旧,所以去掉了,改为古井酒。

但是1973年之后,又恢复了古井贡酒这个品牌。

到了八十年代后期,对白酒价格的限制放开,各大名酒的价格节节攀升。

不过古井贡酒采取了不同的方式,没有提价,而且降低酒的度数,期望切入大众市场,提高发展速度。

效果确实达到了,那十年间,业绩增长了二十多倍。

而且商标也从古井牌正式改为古井贡牌,同时包装也变了,现在一般把那个时候的贡酒叫做老玻贡。

同时还有一款外销酒,由于是瓷瓶,所以俗称白瓷贡。

如上图所示,瓷瓶上面还画了个曹操,而且瓶身是参照牡丹设计的,也叫牡丹贡。

这款酒的酒质非常高,但是多以收藏为主,很难喝到了。

后来的新品,瓶子是一样的,但是曹操给去掉了,重点是酒质完全没法比。

1996年,古井贡酒上市,而且是A股和B股同时发行,非常时髦。

因为我国为了让外资可以购买,特意在1992年才建立的B股市场,仅限国外投资者购买,后来也对国内投资者放开了。

虽然B股现在没什么实际作用,在当时,古井贡酒可是唯一同时发行AB两股的白酒上市公司。

上市之后,古井贡酒发展很快,妥妥的安徽老大,而且江湖上有了白酒东不入皖的传言。

看起来一切都是那么美好,似乎只要继续这么发展下去,公司会迅速壮大走向全国。

可是往往事与愿违,古井贡酒上市之后,就遭遇变故,厂长王效金出问题了,不但个人有问题,还把古井贡酒推上了多元化的道路,没有聚焦发展白酒,做了很多别的业务。

要知道2000年的前后五年,是白酒行业发展的黄金10年,古井贡酒错过了。

随后,江苏的洋河,安徽的口子窖迅速崛起,皖酒老大地位受到威胁。

好在2008年,王效金被抓,曹杰入主董事会,大力改革,砍掉所有其他业务,专注于白酒。

而且把原来八百多个白酒品类,砍到只剩70个,推出年份原浆大单品,这才慢慢恢复元气。

但是古井贡酒错过了最好的发展时期,只能坐在二线白酒龙头的位置上,目前无缘一线白酒。

逐渐恢复的古井贡酒开始发力于渠道建设,2009年提出的三通工程,一直到现在还在执行。

所谓的三通就是路路通、店店通、人人通。

这个三通工程看起来好像比较官方,但效果是真不错。

古井贡酒这十几年都是靠这项工程不断的提高市场份额,从而保住了二线白酒龙头的地位。

2016年,为了切入其他地区市场,古井贡酒收购了黄鹤楼。

很多外地的朋友可能都知道黄鹤楼是湖北的标志,因为那一句昔人已乘黄鹤去,此地空余黄鹤楼的千古名言。

也可能都知道黄鹤楼香烟,但是不一定知道黄鹤楼的白酒,比如黄鹤归来酒。

黄鹤楼酒是湖北唯一的中国名酒。

在外地销量不是很好,但是在本地,表现还是可以的,所以给古井贡酒贡献了近9%的业绩。

不过这个业绩离当时提出的双品牌,双百亿目标还有点远。

年份原浆2022年营收121亿,黄鹤楼营收才12.6亿。

以黄鹤楼命名的产业还是挺多,黄鹤楼酒业就是其中之一。

黄鹤楼酒也是十七大名酒之一

不过说起这个中国名酒,从第三届之后,我觉得水分就有点大了,所以我比较倾向认可第一届和第二届所评出来的。

这个里面最值得点赞的是汾酒,以前汾酒虽然也销全国,但是主要还是在北方。

这几年汾酒在南方可谓是大杀四方,接受度越来越高。

比如我就很喜欢喝汾酒。

原因很简单,汾酒是清香型,低端汾酒比棉柔型之外的其他低端酒,要好入喉,没那么凌冽。

中高端汾酒口感就更好了,完全没有了豌豆味,比如青花系列。

好处在于口感兼容性特别强,有的人可能不喜欢酱香型那种酱油味,也可能不喜欢浓香型的泥巴味,但是清香型的汾酒没这些乱七八糟的味道。

所以任何人都能喝得惯汾酒。

不过现在的低端汾酒我感觉酒质下滑比较明显,比如玻汾,没以前好喝。

还有西凤酒,是最可惜的,那么好的酒,现在表现实在让人唏嘘。

你们知道吗,由于西凤酒太独特,当年为了它单独设定了一个凤香型。

说回古井贡酒,下面来看具体业绩表现。

二、业绩

中国的白酒,在品牌影响力上面,茅台独一档,然后五粮液比茅台低半档。

在这之下,泸州老窖,山西汾酒和洋河基本上是一个梯队。

再往后,就是古井贡和口子窖这些了。

中证白酒指数的权重也很有意思:

权重排名第一的并不是贵州茅台,而是泸州老窖。

看来浓香鼻祖,还真不是浪得虚名。

当然,大家最关心的,还是业绩。

下面继续说古井贡酒的业绩,先看历史增速:

分析白酒公司,为了更加客观一些,我们必须把这个周期拉得足够长。

风水轮流转嘛。

可以看到,和其他白酒一样,古井贡酒当年(2012)年同样受到了行业塑化剂事件和限制三公消费等因素的影响,利润到2016年才恢复到2012的时候。

当然,这比泸州老窖当年要好很多。

2016年之后,古井贡酒开启了第二波高速增长。

究其原因,我个人认为主要包括两个方面。

一个是受益于整个白酒行业品牌增速的提升。

最近几年,白酒整体销量的下行和品牌白酒的销量提升并行,形成了一个剪刀差效应。

对于龙头白酒企业,这几年都经历了一次量价齐升的过程,抢占了很多原本处于非品牌端的客户。

因此也带来了这些白酒公司业绩的释放,以中证白酒指数为例:

从10年前到现在上涨了接近10倍,如果从最低点到最高点计算,那么涨幅远超10倍。

另外,我们再来看整个白酒的估值如何呢?

目前平均市盈率29.76倍,并不算太高,并且分位点也是处于10年中的43%的位置,也就是说,最近10年一半以上的时间的估值都比当前高。

这也说明,白酒的股价上涨,主要是由业绩驱动的,并不是靠泡沫。

下面我们再来看古井贡酒的当期业绩。

22年营收/归母净利167.1/31.4亿,同比+25.9%/+36.8%,对应22Q4营收/归母净利39.5/5.2亿,同比+24.7%/+58.2%;23Q1营收/归母净利65.8/15.7亿,同比+24.8%/+42.9%,业绩大幅超预期(前瞻预计同比+23%/+30%)。

分季度来看:

我们再通过和2023年第一季度对比一下:

23Q1公司实现营收65.84亿元,同比+24.83%。归母净利润15.70亿元,同比+42.87%,扣非归母净利润15.45亿元,同比+41.80%。

由于白酒行业的季节特殊性,我们分析数据的时候,一般采用同比的方法来分析公司的变化。

很多财务外行往往去看环比的业绩,得出不靠谱的结论,一定要注意这个,有些公司季节波动不算太大,但是有些公司的结算周期,相差是比较大的。

比如洋河股份把业绩大头基本上都放在第一季度来结算,如果你去分析环比的话,就容易得出荒谬的结论。

因此看公司的时候,一定要理解公司内在的经营逻辑。

通过古井贡酒一季度的同比数据对比,我们看到,公司的业绩增速依然优秀,还在维持高速增长的状态。

在2022年的报表和2023年一季报中,还应该关注下面这些信息:

2022年合同负债下降幅度较大,23一季度合同负债有所提升。

22年现金回款173.49亿元,同比+11.69%,低于收入增速,销售收现率104%,其中22Q4现金回款33.56亿元,同比-7.44%,低于营收增速,销售收现率85%;合同负债为8.27亿元,同比减少9.98亿元。

2023第一季度现金回款约77.55亿元,同比+25.76%,略低于营收增速,销售收现率118%。

合同负债约47.45亿元,同比+0.53亿元。

从产品上看,2022年核心品类中,年份原浆系列营收超过120亿元,同比增长30%。

预计省内古8平稳增长,古16、古20受益于商务、宴席场景恢复快速增长。

古井贡酒/黄鹤楼营收分别18.74(+16.45%)/12.63(+11.38%)亿元,其中黄鹤楼酒业22年含税营收20.52亿元,净利润2.19亿元,完成率100.53%、110.13%,顺利完成业绩承诺。

省外的表现也非常不错,2022年公司通过插旗、打井、育户实施路径,稳步推进全国化进程,经销商稳步提升,22年经销商数量为4399家,净增长392家。

卖白酒和卖汽车一样,经销商是非常关键的一环,网络的架设是白酒企业发力的基础,并不是所有企业都能做到茅台那样不愁卖。

以上,就是古井贡酒的一些核心的财务数据分析。

三、总结

① 古井贡酒业绩继续维持了高速增长。

1. 销售端:

随着疫情的过去,在春节返乡潮的带动下,大众价格带持续放量,古5动销表现非常不错,节后随着宴席场景恢复,古8/16大概率也能做到逐渐放量。

因此,公司一季度实现营收65.84亿元,同比+24.83%,顺利实现开门红。

2. 利润表现:

根据公司23年财务预算,计划营收目标201亿元,同比20.26%,利润总额目标60亿元,同比34.21%。

说实话,今年30%+的利润增长,应该说要求是比较高,茅台如果产品今年不提价的话,大概也就20%的增速。

泸五汾洋则确定性更低一些,主要看后面几个季度经销商的表现。

但是,由于古井贡的业绩惯性,完成的概率也并不低。

② 省外发力。

中长期来讲,徽酒龙头持续受益安徽市场消费升级,全国化有望持续推进。

③ 竞争优势。

古井贡酒的竞争优势在于在二线龙头里,公司的品牌足够硬,近些年已经逐渐和老对手口子窖拉开了一定的距离。

同时,公司十四五规划明确提出全国化、次高端的战略布局,公司省外主推古20打造全国性大单品,在渠道上采用因地制宜的开拓方法,向十四五规划中省外占比40%的目标持续推进。

同时集团持股平台落地,将会进一步激发员工积极性。

④ 可能风险:

白酒的最大风险,一方面是类似于之前的疫情对于消费的影响,而另外一个方面,则是出现类似于2012年塑化剂那样的不可预知的黑天鹅事件。

但是白酒的高端化,品牌化趋势是不可逆转的趋势。

随着白酒整体消费数量的下滑,少喝酒喝好酒越来越多地成为了一种全民共识。

对于具有成瘾性的全民饮品来讲,白酒的高准入门槛和品牌护城河,保证了公司业绩持续性和稳定性。

可以说,放之整个产业,在全球也很难找到类似于中国白酒这样既没有存货贬值压力,还能越放越值钱这样的BUG产业,还这么大市场容量,几乎没有。

因此,对于国内白酒龙头企业来讲,我个人认为,这些公司只要股价和估值合适,你闭着眼睛买都是赚钱的。

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股票财经

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  • 本文由 发表于 2023年12月5日 14:25:34
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