—花园里的女人
皮埃尔-奥古斯特·雷诺阿
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新冠疫情到底对全球经济产生了什么样的影响？对于这一问题的答案，许多人仍然在用疫情前的思维模式思考。有一个显著的趋势不可不察：无形资产会极大地影响就业的恢复和企业的复苏。
2020年10月21日，无形资产占比达到标普500总价值的84%。当天，彭博社发文指出：500家大型公司的有形资产，如汽车，办公大楼，工厂和商品等全部的价值还不到该指数28万亿美元价值的20%。
文章补充道：无形资产的崛起解释了为什么最近许多美国工人的处境艰难，工资长期停滞，福利大幅减少。
不管GDP表现如何，后疫情时代经济数字化的趋势不会停滞，无形资产对于经济将变得越来越重要。这有可能让一部分劳动者面临更困难的就业环境，和收入平等问题。
另一方面，疫情带来的不确定性会在2021年延续，有形资产将进一步贬值，对研发，软件开发，数据管理，IP和其他无形资产的投资将加速增长。全球最大的另类资产投资公司凯雷旗下研究机构近期发布报告指出，无形资产投资将在2021年增长11%。这份报告还提到，由于结构性失业，在美国，企业总支出中更大的无形资产份额往往与更慢的就业复苏存在关联。如果这种关联持续下去，那么全面的就业率回升可能会慢于GDP的复苏。
什么是无形资产？
无形资产可以被定义成与有形资产相对的概念。有形资产通常是有物理形态的，包括交通工具、土地、植物、设备和家具等；也包括一些金融资产，比如股票，债券、应收账款和具有具体合同价值的现金。另一方面，无形资产既不是物理上存在的，也没有明确的财务价值。无形资产包括专利、版权、商标、商誉、品牌价值、人力资本、研发、软件和数据。虽然不是实物，但是因为无形资产标志着潜在收入，所以具有货币价值。但是，这样的价值必须建立在明确的会计原则之上。（不同于有形资产，如何衡量无形资产一直是一个难以解决的问题，这也是罗汉堂的主要研究方向之一。点击此处了解罗汉堂赛道衡量新经济。）
无形价值的爆发增长
Ponemon Institute在2019年发布的研究报告显示，过去几十年，随着全球经济的快速数字化，无形资产的价值呈现爆发性增长。该报告列举了8种无形资产：
1、知识产权
2、品牌
3、公共或政府权利
4、B2B权利
5、数据
6、硬性无形资产
（如商誉、软件授权、互联网域）
7、社会关系
8、非盈利权利
1975年，标普500的总价值为7150亿美元，其中17%为无形资产。1985年，其1.5万亿美元的价值中三分之一是无形资产。到了1995年，无形资产和有形资产的比例反过来了：4.6万亿美元中68%是无形资产。
2005年，无形资产比例已上升至11.6万亿美元的80%；2018年，标普500总价值为25万亿美元，其中无形资产占84%。
无形资产的革命还体现在其他地方。在19和20世纪，市值最高的公司集中在制造业或者石油开采。当时的TOP5是IBM、埃克森美孚、宝洁、通用电气和3M公司。但是到了2018年，五家市值最高的公司分别是苹果、字母控股、微软、亚马逊和脸书。比起过去，原材料、厂房和库存的价值已经越来越小。
即使身处传统行业的企业也越来越多地依赖于像知识产权、软件、数据、市场营销和品牌声誉这样的无形资产。
麻省理工的教授Andrew McAfee在他2019年的著作《More from Less》提出，过去几十年人类科技进步的本质从根本上被改变了。我们发明了电脑、互联网、还有其他一整套科技来帮助我们将消耗去物质化(dematerialize)。渐渐地，我们学会了在利用越来越少地球资源的同时，获得越来越多。之所以能这样，是因为数字技术让人类可以用字节取代原子，创造的成本大幅降低。而资本主义造成的巨大成本压力让公司一次又一次选择虚拟世界，而非物理世界。
展望后疫情时代
疫情对不同行业的影响大相径庭。餐厅、现场活动、旅游业这样立命于有形资产的企业遭受疫情的严重打击。这些行业的收入锐减50%，甚至更多。但同时，以数字资产或无形资产为核心竞争力的公司则展现出惊人的适应力。
无论规模及复杂程度，这些企业在远程办公的模式下也仅用了短短几周时间就恢复甚至超过了疫情前的业务量。
最后，我想总结几点凯雷白皮书的关键洞察：
人类已不可能回到过去，后疫情时代将会出现新常态。未来的商业模式不太可能还像疫情之前那样。恢复的意思是恢复到一种新常态，而并不是简单回到疫情前的状态。我们会经历长期的适应和重塑。目前看来，疫情带来的冲击对不同行业的影响并不同（比如航空业和电商）。但是接下来两年，差异可能会蔓延至同一产业的不同公司之间，这是最关键的趋势（行业领先者和落后者的差距越拉越大）：比如有些公司能够更好更快地数字转型，还有些公司的管理团队能够发展出创新的商业模式和策略，但剩下的公司可能只会做一些微调，妄想回到2020年1月的状态。凯雷白皮书总结道：随着数字化的进程越来越快，投资者应该更多地考虑商业模式之间的不同，而不要太过着眼于行业差异。虽然有些马后炮，但是人们在2020年意识到科技已经不是一个单一的产业，而是决定全行业、所有公司表现如何的关键因素。疫情带来的挑战不会是暂时的。它会长久影响我们的经济和金融状况。许多企业高管可能会利用这个机会反思和重构自己的企业，以达到加速数字转型的目的。这也会让更多的投资者不再按照行业，而是商业模式来判断不同的公司。
本文由MIT研究员Irving Wladawsky-Berger撰写，罗汉堂编译。
